Методические материалы
	Оценка бизнеса

Оценка величины прибыли предпринимателя
До последнего времени не было необходимости всерьёз задумываться о проблеме обоснованного выбора величины прибыли предпринимателя. Зачастую, применение затратного подхода было вообще нецелесообразно, а в остальных случаях удавалось обойтись либо ссылкой на мнение экспертов и инвесторов, либо принять прибыль предпринимателя равной ставке дисконта (соответствующей сроку строительства) для проектов с аналогичным риском. Но недавно автору пришлось выступить оппонентом по отчёту об оценке, выполненному одной из фирм «большой пятёрки». В нём прибыль предпринимателя учитывалась дважды: сначала - в размере ставки дисконта, затем - на основе упущенной выгоды инвестора (речь шла о строительстве АЗС и предполагалось, что инвестор в течение периода строительства недополучает прогнозируемую прибыль от эксплуатации АЗС). В результате норма предпринимательской прибыли составила 25% от общей суммы инвестиций (стоимость участка плюс стоимость затрат на строительство АЗС). Следует учесть, что срок завершения строительства был принят равным 6 месяцам, а «полугодовая» ставка дисконтирования определена на уровне 10%. Таким образом, прибыли предпринимателя в 2,5 раза превысила ставку дисконта. В литературе по оценке нам не удалось найти описания методов расчёта прибыли предпринимателя, за исключением подхода, описанного в <1>. Приведённый ниже материал является попыткой расчёта величины прибыли предпринимателя, основанной, главным образом, на анализе возможных моделей поведения потенциального инвестора с учетом различных закономерностей, вытекающих из принципа замещения. Основой для расчёта послужила система допущений, часть из которых вполне очевидна, а часть, вероятно, оспорима. Мы не ставили перед собой цели проведения классического анализа полученных результатов - анализа чувствительности, составления зависимостей и таблиц (подобных «Таблицам Брадиса»), построения графиков и т.п., хотя расчётная таблица позволяет получить все это без особого труда. По нашему мнению, предметом для размышления, скорее, является использованная система допущений, а также определение круга задач, стоящих перед оценщиком, при решении которых такая система допущений является справедливой. Надеюсь, что к таким задачам можно отнести определение рыночной стоимости, инвестиционное консультирование и пр. В расчёте величины прибыли предпринимателя, выполненном с помощью «Excel», используется пара-тройка функций сложного процента, а также функция «Подбор параметра», которая позволяет избежать составления и решения уравнений. Если идеология расчёта прибыли предпринимателя, изложенная в настоящей статье, покажется кому-то из оценщиков применимой для практических целей, он сможет воспроизвести для себя приведённые ниже таблицы в течение часа.
Зельдин Михаил Александрович, начальник отдела оценки «БалтонэксимКонсалт»
2024-03-07 | популярность: 491

Открыть документ