Добавить в избранное Сделать стартовой |
Рекомендуем оценочную компанию: | Оставить комментарий | Читать комментарии Научные основы оценки справедливой стоимости проблемных активовЛ. Д. Ревуцкий, к.т.н., с.н.с. Под проблемными в статье понимаются активы, для которых характерны:
Автор полагает, что синонимами проблемных активов являются словосочетания «проблемные товары» и «проблемные объекты» - товары и объекты, для которых характерно наличие 3 - 4 видов ценности и стоимости. Типичными примерами проблемных активов являются крупные и крупнейшие предприятия, а также всевозможные формы их объединений. На примере таких предприятий раскрывается тема этой статьи. Любопытен факт: ценные бумаги проблемного предприятия сами по себе проблемными активами не являются. Экономические и одновременно социальные проблемы оценочной деятельности в настоящее время можно свести к следующему: - использование при проведении оценочных работ отдельных методов, которые не пригодны для решаемых оценочных задач и в отсутствие научно обоснованных критериев истинности результатов расчётов определяемых стоимостей приводят к облегчённому (упрощённому) получению заведомо ложных, обычно существенно заниженных, а иногда и завышенных заказных оценок; Теория и методика оценки справедливой стоимости проблемных активов основана на концепции, базирующейся на исследовании своеобразной цепочки источников формирования, образования стоимости и последующего установления цены проблемных активов. В первом приближении указанная цепочка выглядит следующим образом:
Нетрудно заметить, что показатель полезности актива служит ценностеобразующим показателем для этого актива, в качестве стоимостеобразующих показателей для актива выступают показатели его имущественной и социально-экономической ценности, а показатели стоимости актива является базой для установления его окончательной договорной цены, устраивающей всех участников торговой сделки, включая государство и общество. Показатели стоимости проблемного актива, рассчитанные методом затратного подхода и нормативно - доходным методом доходного подхода, скорректированные с учётом существующих драйверов указанной стоимости, являются пограничными значениями справедливой стоимости этого актива. О возможных алгоритмах выхода на условно единственное значение величины справедливой стоимости проблемного актива можно спорить. В условиях отсутствия критерия истинности искомой (оцениваемой) величины, вопрос о достоверности её выбранного единственного значения не является принципиальным. Важно только местонахождение его между установленными пограничными значениями оценённой справедливой стоимости. Во многих случаях единственное значение искомой стоимости получают как среднеарифметическую величину пограничных оценок стоимости проблемного актива. Приведенные выше соображения свидетельствуют о существенной неопределённости, нечёткости расчётных значений стоимости рассматриваемых проблемных активов. Соответствующая неопределённость, нечёткость свойственна и оценкам показателей экономических ценностей активов. Достаточно определённой, чёткой величиной является только установленная договорная цена проблемного актива, достигнутая путём соответствующих компромиссов между основными участниками торговой сделки с учётом интересов государства и общества. Сравнительно чёткими являются также текущие курсы ценных бумаг акционированных предприятий и компаний. Принципами оценки справедливой стоимости проблемных активов являются:
Особое место в рассматриваемой научной дисциплине должен занимать поиск эффективных способов предотвращения практики заказных оценок, а также мер наказания заказчиков оценки, оценщиков и экспертов результатов оценок за доказанные в арбитражных судах факты мошенничества в процессе ОД. Одной из задач оценки как научной дисциплины является исследование экономической и социальной результативности и эффективности работы вновь созданного института государственных оценщиков и государственных экспертов результатов оценки стоимости проблемных активов (если такое случится). В составе упомянутого института должен быть предусмотрен отдел научно-методических разработок для ОД и Учёный Совет, рассматривающий эти разработки и рекомендующий или не рекомендующий их для утверждения руководством института и внедрения в практику оценки. Первоочередной задачей отдела научно-методических разработок следует считать создание программного комплекса не только для определения стоимости основных средств оцениваемого предприятия по МСФО, но и справедливой стоимости всего предприятия в целом с учётом всех структурных элементов его собственности. Предприятия, как правило, обладают четырьмя видами экономических ценностей: общей имущественно-земельной (или земельно-имущественной) ценностью, общей социально-экономической ценностью, «бумажной» ценностью и инвестиционной ценностью. Каждому виду ценности предприятия соответствует определённый метод расчёта величины его справедливой стоимости - для первых двух видов ценностей, рыночной капитализации - для третьего вида ценности и инвестиционной стоимости - для четвёртого вида ценности хозяйственного объекта. Экономически справедливую имущественно-земельную стоимость предприятия необходимо определять методом приведения к настоящему моменту времени его чистых активов на базе затратного подхода к решению оценочных задач подобного рода. Для определения справедливой социально-экономической стоимости предприятия целесообразно использовать нормативно-доходный метод расчёта такой стоимости, характерный для доходного подхода к расчетам искомой величины. Этот метод является своеобразной модификацией метода прямой капитализации чистого дохода либо чистой прибыли предприятия [ 4 ]. Задача определения текущей рыночной капитализации предприятия подробно рассмотрена во всех учебниках, учебных пособиях и практикумах по вопросам оценки «бумажной» стоимости таких объектов. При этом нельзя упускать из виду, что нормальная, т.е. справедливая величина полной рыночной капитализации предприятия (стоимости 100-процентного пакета всех видов его акций) теоретически должна соответствовать величине справедливой стоимости его имущественно-земельного комплекса. Инвестиционная стоимость предприятия теми, кому это нужно, по моему мнению, должна определяться последовательно двумя разными методами доходного подхода к расчёту сначала его инвестиционной ценности, а затем уж самой инвестиционной стоимости. На первом этапе решения такой задачи рассчитывают ожидаемый суммарный экономический эффект инвестиций в приобретение оцениваемого предприятия за весь оставшийся срок его полезного использования, начиная с момента покупки и до ликвидации хозяйственного объекта. Решается такая задача методом дисконтирования ожидаемых годовых денежных потоков (ДДП) предприятия с последующим суммированием полученных значений этих показателей в прогнозный и постпрогнозный периоды его существования. Затем полученную сумму прогнозных и постпрогнозных дисконтированных денежных потоков - ДДП предприятия делят на число полных лет оставшегося срока его эксплуатации. Таким образом, рассчитывают среднегодовую величину ДДП предприятия за рассматриваемую оставшуюся часть срока его продуктивной службы. Справедливую инвестиционную стоимость предприятия можно определить методом прямой капитализации ожидаемой среднегодовой величины ДДП этого объекта, т.е. опять-таки доходным подходом к решению такой задачи. Следует иметь в виду, что дисконтироваться должны не фактические текущие, а нормативные денежные потоки предприятия, иначе величина его справедливой инвестиционной стоимости будет искажена (обычно в сторону снижения) и трудно вообразить насколько. Принципиальные недостатки метода ДДП, неправомерно используемого для определения стоимости предприятий, убедительно показаны в работах В.Н.Тришина [1, 2] и в публикации автора [ 3 ]. Одна из главных задач оценки справедливой стоимости проблемных активов состоит в том, чтобы как можно более тщательно разобраться в допустимых областях целесообразного применения известных сегодня методов определения ценности и стоимости предприятий, включая такие экзотические методы как метод реальных опционов, метод дивидендов, затратно-доходный метод и других из числа предлагаемых в настоящее время. Более подробно вопросы специфики определения справедливой стоимости проблемных активов-товаров, в частности, крупных и крупнейших предприятий, рассмотрены в предыдущих публикациях автора [ 5 - 8 ]. Процесс оценки справедливой стоимости никак не сможет обойти вопрос о целесообразности (или нецелесообразности) учёта принципа наилучшего и наиболее эффективного использования объекта оценки, а также о правомерности того или иного взвешивания оценок стоимости предприятий, установленными методами затратного, доходного и сравнительного методических подходов и другими известными методами. Здесь просматривается широкое поле для соответствующих исследований. Помимо всего перечисленного выше, к числу задач оценки справедливой стоимости проблемных активов следует отнести проведение исследований по следующим темам:
В перспективе научные основы оценки справедливой стоимости проблемных активов будут охватывать такие новые научные направления, как науку о спросе и предложении на такие активы, о выгодах и потерях при их купле-продаже, о кардиналистской и об ординалистской полезности и предельной полезности оцениваемых предприятий, о ценностях именно этих активов, науку об их стоимости, а также существующую науку о ценах и ценообразовании применительно к рассматриваемому виду активов. Теория кардиналистской (количественной) полезности проблемных активов рассматривает их полезность с субъективной точки зрения и при определении численных характеристик этой полезности оперирует абсолютными величинами её параметров. Ординалистская (порядковая) теория полезности оцениваемых предприятий основывается на том, что предпочтения заинтересованного индивидуума относительно предполагаемых к выбору альтернатив не могут измеряться количественно, а могут только сравниваться между собой, когда определяют, что одна альтернатива хуже или лучше другой. Предельная полезность оцениваемых предприятий характеризует следующее обстоятельство: если предприятие, достигнув нормального уровня своего экономического развития, будет продолжать экономически не обоснованное наращивание объёма выпуска продукции, то его предельная полезность станет отрицательной, так как оно начнёт нести убытки, производя товары-блага, которые никто не захочет покупать. Сама по себе полезность - субъективная характеристика товара или услуги, выражающая её ценность для потребителя, тогда как предельная полезность - полезность последней единицы товара или услуги, использованных потребителем. Полезность каждой следующей сверхмерно использованной единицы товара или услуги всегда будет меньше, чем предыдущей. Науку о ценностях именно этих активов можно назвать – производственная аксиология (от греческих слов axia – ценность и logos - учение), а науку об их стоимости – производственная импендиология (от латинского слова impendio – стоимость и греческого слова logos - учение). Как вариант, науку о стоимости рассматриваемых активов можно назвать производственной костосологией (от греческих слов kostos - стоимость и logos - учение). Полагаю, что недалеко то время, когда появится понимание необходимости, целесообразности дальнейшего развития уже существующей научной дисциплины - товароведения (в части, относящейся к проблемным товарам), а в перспективе - разработки новой специальной научной дисциплины, которую я бы назвал активоведением, что будет особенно важным для глубокого изучения ценностных и стоимостных особенностей проблемных активов – товаров. Есть основания думать, что когда-нибудь у нас в стране или за рубежом найдутся учёные, которые захотят разработать и разработают актуальные для экономической науки теории предельной ценности, предельной стоимости и предельных цен многосложных проблемных хозяйственных объектов, аналогичные уже существующей теории предельной полезности активов. Был бы рад, если бы эта статья послужила поводом для обсуждения содержащихся в ней предложений. Литература
Все указанные выше и многие другие печатные работы автора размещены в Интернете на сайтах: audit-it.ru, kpilib.ru, appraiser.ru, imperia-a.ru и ряда других. Ключевые слова: предприятие, ценность, стоимость, оценковедение, цель и задачи, метод ДДП, нечёткие методы оценки, институт государственных оценщиков и государственных экспертов, NPV. Анотация В статье рассматривается необходимость и целесообразность разработки и развития основ новой для сферы оценочной деятельности научной дисциплины, в фундамент которой поставлена историческая область науки - науковедение. Представлены основные стратегические и тактические задачи, в соответствии с которыми роль государства в оценке стоимости проблемных активов должна быть заметно усилена, а практика стандартизации всего и вся в оценке резко ограничена. Отмечена неизбежность создания в оценочной отрасли института государственных оценщиков и независимых государственных экспертов результатов оценки проблемных активов, желательность смены действующего регулятора оценочной деятельности в стране более статусным и компетентным регулятором. Предлагается усилить контроль государством результатов деятельности в стране крупных зарубежных оценочных компаний и аналогичных отечественных компаний с участием иностранного капитала. Леопольд Давидович Ревуцкий Ноябрь 2013 г. LD Revutsky REFERENCES All of the above and many other printed works of the author posted on the Internet on sites : audit-it.ru, kpilib.ru, appraiser.ru, imperia-a.ru and several others. Поделиться ссылкой в социальных сетях: Комментарии к материалу: (пока комментариев нет) 6296 |
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Отчеты об оценке | Справочники | Форум | Интервью | Рейтинги | Частный бухгалтер Интервью | Наследование | Контакты | Оценка собственности | Английский бесплатно | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|