|  | - Построение ставок дисконтирования для российских компаний в условиях санкций (уход от финансовых инструментов рынков «запада»)
2022 год показал, что время построения ставок дисконтирования на базе «западных» рынков прошло, доверие к доллару и евро упало, пришло время ориентации на финансовые инструменты РФ. Темпы инфляции в США побили 40-летний рекорд. Это также подорвало доверие к главной резервной валюте. Не только Пекин потерял интерес к трежерис — другие ЦБ тоже постепенно избавляются от них.
Настоящая работа посвящена уходу от построения ставок дисконтирования на базе «западных» инструментов и обоснование путей решения задач построения «отечественных» ставок дисконтирования.
В работе приводятся пояснения откуда что брать и как считать ставки для бизнеса, недвижимости, машин и оборудования.
Автор: Яскевич Е.Е., к.т.н, ООО «НЦПО».
2022-08-31 | популярность: 615 - Норма дисконта. определение и классификация
Современные методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов (ИЛ) основаны на учете стоимости денег во времени, т.е. на применении концепции дисконтирования.
Автор: Непомнящий Е. Г., профессор, доктор педагогических наук
2021-06-21 | популярность: 21738 - Особенности оценки процентных обязательств при использовании модели дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал
При оценке стоимости акционерного капитала компании, имеющей большое количество заемных средств, применяется модель дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал.
Автор Козырь Ю.В., доктор экономических наук, Первый вице-президент РОО
2018-03-29 | популярность: 9711 - Метод рыночной экстракции - инструмент для анализа
В последнее время метод рыночной экстракции достаточно часто применяют на практике при оценке стоимости различных активов для определения ставок дисконтирования. Здесь и далее под активом мы будем преимущественно понимать объект недвижимости, хотя приведенные результаты носят более общий характер. Несмотря на то, что доходный подход при использовании таких ставок теряет независимость от сравнительного подхода, применение этого метода позволяет определить действительные рыночные ставки доходности.
Автор А.Н. Фоменко, практикующий оценщик, канд. техн. наук, г. Москва
2010-04-03 | популярность: 44713 - Расчет коэффициента капитализации (пример)
Коэффициент капитализации – это параметр, преобразующий чистый доход в стоимость объекта. При этом учитывается как сама чистая прибыль, получаемая от эксплуатации оцениваемого объекта, так и возмещение основного капитала, затраченного на приобретение объекта. Коэффициент капитализации, учитывающий эти две составляющие, называется общим коэффициентом капитализации или ставкой капитализации чистого дохода.
2007-10-21 | популярность: 169748 - К проблеме определения ставки дисконтирования при обосновании решений инвестирования в недвижимость
Наиболее важным и сложным в процессе применения методов обоснования решений по инвестированию в недвижимость является вопрос определения применяемой для пересчета будущих доходов в текущую стоимость ставки дисконтирования денежных потоков, отражающей, с одной стороны, все связанные с объектом инвестирования риски, с другой - требуемую инвестором норму прибыли на инвестированный в недвижимость капитал.
Авторы: И.А. Бузова, В.В. Терехова, Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет
2007-09-08 | популярность: 17090 - Пример расчета ставки дисконтирования кумулятивным методом
Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом (пример) Ставка дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования). Используемая ставка дисконта должна обязательно соответствовать выбранному виду денежного потока. Так как выбран денежный поток для собственного капитала, то ставка дисконта может быть рассчитана либо кумулятивным способом, либо по модели оценки капитальных активов. В силу того , что объект оценки представляет собой имущественный комплекс, а не предприятие, акции которого котируются на свободном рынке, модель оценки капитальных активов не может быть использована для определения ставки дисконта и в данном отчете ставка дисконта рассчитана кумулятивным способом. Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. Этот выбор обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации характеризуются очень низким риском, связанным с неплатежеспособностью, и высокой степенью ликвидности. Кроме того, при определении ставки дохода по этому виду ценных бумаг учитывается долговременное воздействие инфляции. Долгосрочные (а не краткосрочные) облигации используются для того, чтобы обеспечить возможность сопоставления с инвестициями в собственный капитал предприятия, обычно осуществляемыми инвесторами на схожий период времени. Но по мнению оценщиков ставки по российским евробондам не отражают на настоящий момент рыночный уровень доходности при минимальном риске и определяются прежде всего политическими, а не экономическими факторами. Поэтому в качестве безрисковой использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет приблизительно 8,5 % и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.
2007-06-12 | популярность: 95850 - Еще раз о ставке дисконтирования в оценочной деятельности и методах доходного подхода
В работе «Ставка дисконтирования в оценочной деятельности» была предложена математическая модель типичных рассуждений участников сделок купли-продажи доходных объектов, которая после принятия некоторых допущений и соответствующих преобразований, хотя внешне и трансформировалась в общеизвестную модель дисконтирования доходов, поставила ряд вопросов, касающихся сущности основополагающих для оценочной деятельности понятий. Не претендуя на истину в последней инстанции, автор все же решил продолжить исследования в этом направлении, пытаясь в первую очередь для себя ответить на некоторые не дававшие покоя вопросы. В основу предложенной модели формирования рыночной (но не инвестиционной) стоимости доходного объекта были положены следующие рассуждения. Пусть, например, имеется объект, который приносит чистые годовые доходы. Владелец (продавец) при возникновении вопроса о продаже объекта хотел бы, естественно, остаться не в проигрыше. Это значит, что он продаст объект при условии эквивалентности денег, вырученных за объект, и денег, получаемых от владения объектом (в виде доходов и возможной будущей его продажи) в течение n лет его "жизни". Аналогично рассуждает и покупатель, только теперь речь идет об эквивалентности денег, получаемых от владения объектом (в виде доходов и возможной будущей его продажи) в течение n лет его "жизни", и денег, отданных за объект. Забыт в настоящее время метод капитализации Эллвуда, предназначенный для оценки объектов, обремененных долговыми обязательствами. Как и все ранее упомянутые упрощенные методы капитализации, метод Эллвуда также справедлив только при определенных допущениях (формула Эллвуда выводится так же, как и формулы Гордона и Инвуда). Кстати, метод Эллвуда лежит в основе расчета коэффициента капитализации для метода «инвестиционной группы» или «связанных инвестиций» в оценке собственности. В дальнейшем этот коэффициент трансформировался в «метод средневзвешенной стоимости капитала» в оценке бизнеса, где его с успехом используют в качестве… ставки дисконтирования для оценки не собственного, а инвестированного капитала. Результат – невозможность баланса между найденным значением стоимости инвестированного капитала и суммой стоимостей собственного капитала и долга.
Автор: Михайлец В.Б.
2007-06-06 | популярность: 8636 - Безрисковая ставка. Особенности выбора и использования в оценочной практике
При расчете ставки дисконтирования в процессе оценки используются различные методики, наиболее распространенными из которых являются: модель оценки капитальных активов; метод кумулятивного построения; модель средневзвешенной стоимости капитала. Кумулятивный подход имеет определенное сходство с САРМ (модель оценки капитальных активов). В обоих случаях за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется премия за риск инвестиций в обыкновенные акции (систематический риск рынка акций) и премия за прочие риски, связанная со спецификой данной компании (несистематические риски). Вполне очевидно, что выбор показателя в качестве безрисковой ставки сильно влияет на конечный результат производимых в процессе оценки расчетов. К активам, которые можно считать безрисковыми, относят активы, удовлетворяющие определенным условиям: вероятность потери средств, в результате вложений в рассматриваемый актив минимальна; доходность по данным активам определена и известна заранее; продолжительность периода обращения финансового инструмента совпадает или близка со "сроком жизни" оцениваемого предприятия. Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты. Но поскольку все корпоративные ценные бумаги имеют некоторую вероятность неуплаты, то безрисковый актив не может быть выпущен юридическим лицом, так как ни одна коммерческая структура ни в условиях экономического подъема, ни тем более в условиях кризиса не способна гарантировать полное отсутствие риска по вложениям инвестора. Таким образом, безрисковое вложение приносит какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытий уровня инфляции в стране и риска, связанного с вложением в данную страну. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям и векселям), так как считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).
2006-11-24 | популярность: 42711 - Особенности выбора и использования безрисковой ставки доходности в российской оценочной практике
В настоящее время использование доходного подхода в различных видах оценки весьма актуально. Важнейшими показателями для этого подхода являются ставка дисконта и коэффициент прямой капитализации. При этом при определении и того и другого в большинстве моделей мы сталкиваемся с безрисковой ставкой доходности ( risk- free rate, risk- free rate of return). Ее определение в наших условиях весьма важно, но, как показывает анализ различной литературы и реальных отчетов, в этой области существуют различные точки зрения. Большинство специалистов сходятся на том, что метод дисконтированного денежного потока позволяет нам более точно и корректно рассчитать стоимость компании. При этом ставка дисконта, как правило, рассчитывается одним из следующих методов: метод кумулятивного построения ( build- up); модель оценки капитальных активов ( Capital Asset Pricing Model, CAPM); модель арбитражного ценообразования. Отправной точкой расчета ставки дисконта любым из вышеперечисленных методов является безрисковая норма доходности. Поэтому вопросы, связанные с безрисковой нормой доходности, имеют особое значение для менеджеров, использующих доходный подход в процессе своей работы. Мы хотим изложить свой взгляд на ряд аспектов, связанных как с выбором финансового инструмента, считающегося безрисковым, так и с расчетом самой безрисковой нормы доходности. Дисконтирование, как известно, является процедурой приведения разновременных затрат и результатов в конкретном денежном потоке к сопоставимому виду (к одному моменту времени) с учетом их неравноценности. Более узко под дисконтированием понимают операцию приведения будущих разновременных затрат и результатов к текущему моменту времени. Приведение разновременных прошлых и текущих затрат и результатов к одному моменту времени, который по отношению к приводимым показателям может рассматриваться как будущий момент времени, часто называют операцией наращения. В основе операций дисконтирования и наращения общепринято используются нормы (ставки) дисконта. Норме дисконта придается разное содержание (депозитная; основанная на принципе альтернативных вложений; как темп падения оценок денег в модели оптимального поведения и т.п.). Нет ли здесь противоречия и какая трактовка наиболее правильная? Принципиального противоречия, как утверждают многие исследователи, нет, а используемая норма дисконта (переменная или постоянная), с тем или иным экономическим смыслом, отражает разные стороны экономической реальности.
Реферат по оценке.
2006-10-04 | популярность: 94755
Хотите разместить документ в этом разделе нашего сайта? Напишите нам об этом.
|
| |
|
