Методические материалы
	Оценка бизнеса

Численные методы анализа ставки дисконтирования
В данной статье приводится алгоритм построения кривой функциональной зависимости доходности к погашению от срока до погашения (Yield to maturity=f(t), YTM=f(t)) для Еврооблигаций МинФина РФ на основе метода наименьших квадратов (МНК). Даётся математическое обоснование преимуществ применения МНК по сравнению с другими интерполяционными методами при получении зависимости YTM=f(t). Приводится доказательство на конкретном примере целесообразности дисконтирования денежных потоков по цене альтернативных издержек капитала (ставке дисконтирования), учитывающей временную структуру процентных ставок при оценке рыночной стоимости какого-либо бизнеса, в качестве которой выступает чистая приведённая стоимость (Net Present Value, NPV) проекта с достаточно большим жизненным циклом. В статье даётся также чёткое определение и обоснование безрисковой ставки. Обычно при оценке рыночной стоимости компании доходным методом оценщики исходят из предположения, что альтернативные издержки привлечения капитала (ставка дисконтирования) одинаковы для всех денежных потоков (CFi) на протяжении всего прогнозного периода (периода расчёта интегральных показателей инвестиционного проекта, который обычно соизмерим с длительностью жизненного цикла проекта). Значение безрисковой составляющей ставки дисконтирования для определённого прогнозного периода можно получить на основе зависимости кривой доходности (yield curve), отражающей изменения доходности к погашению Еврооблигаций МинФина РФ с различными сроками погашения в зависимости от даты погашения. Еврооблигации МинФина РФ по ряду критериев можно отнести к безрисковым активы (ценные бумаги). Кривая доходности даёт представление о временной зависимости (term structure) процентных ставок.
Автор: Мальцев А.С., аналитик ЗАО «Центр Анализа Проектов» г. Москва.
2007-06-06 | популярность: 4297

Загрузить файл