Рекомендуем оценочную компанию:
|  | - Метод дисконтирования денежных потоков
В статье рассматривается определение и применение метода дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса. Его преимущества и недостатки.
Суть методики дисконтирования денежных потоков заключается в том, что стоимость активов определяется как сумма всех ожидаемых в будущем доходов. Расчёты основаны на теории, что покупатель не намерен тратить на покупку предприятия больше, чем сможет получить доходов в будущем от деятельности этой фирмы. Данный способ оценки считается наиболее рациональным, так как любой вкладчик, который приобретает долю в компании, покупает не сами активы, а определённый поток прибыли. Метод дисконтирования может быть применён в ходе оценки любого предприятия. Однако наиболее эффективно его использование, если доходы и расходы фирмы в настоящее время имеют нестабильный характер. Чаще всего такая ситуация возникает, когда организация находится на стадии роста и развития. Применение методики для оценки недавно созданных предприятий нерационально, так как без анализа результатов успешной предыдущей деятельности нельзя составить объективный прогноз будущих денежным поступлений.
Автор: Цораева В.О. студент магистратуры 2 курс факультета «Экономика и процессы управления», Сочинский государственный университет
2024-04-14 | популярность: 123 - Практические аспекты расчёта ставки дисконта (модель оценки капитальных активов) в процессе оценки бизнеса
До сих пор в отечественной литературе не появилось каких-либо удовлетворительных рекомендаций по использованию зарубежных разработок, позволяющих определить ставку дисконта в процессе оценки бизнеса. В связи с этим российские оценщики продолжают использовать иностранные методики «напрямую». Кроме того, поскольку в учебной литературе изложение этих методик дается в сокращённом виде, расчёт ставки дисконта определяется опытом оценщика. Существуют две диаметрально противоположных точки зрения. Сторонники первой утверждают, что использование модели САРМ в сложившихся российских условиях невозможно в силу неразвитости фондового рынка и может сильно искажать действительность. Сторонники второй говорят о высокой объективности данной модели по сравнению с моделью кумулятивного построения, и ориентируются в основном на её использование. При этом предпочтение они отдают модели, основанной на статистическом расчёте коэффициента β и позволяющей избегать субъективности в анализе. Не отрицая возможности применения САРМ в России, отметим, что, на наш взгляд, её использование ограничено рамками нескольких отраслей. Это нефтегазовая и нефтехимическая отрасли, электроэнергетика, связь, металлургический комплекс, в меньшей степени машиностроение, лесная и целлюлозно-бумажная промышленность. Акции компаний перечисленных отраслей более или менее активно обращаются на фондовом рынке, и информация о ценах реальных сделок по ним доступна. Акции других отраслей торгуются пока значительно менее активно. Так, торговля представлена акциями ГУМа и ЦУМа. Хотя информации по их акциям и достаточно для применения модели САРМ по отношению к ним, однако возникает серьёзный вопрос о возможности распространения полученных результатов на отрасль в целом. Тем не менее, по мере роста инвестиционной привлекательности российского фондового рынка границы применения САРМ будут расширяться.
Авторы Булычёва Галина Васильевна к.э.н., доцент, Дёмшин Владимир Валерьевич, эксперт-оценщик.
2024-03-21 | популярность: 168 - Практические аспекты расчёта ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса
В случаях, когда фондовый рынок недостаточно развит или акции компании не обращаются на рынке, а предприятие - аналог найти сложно, расчёт ставки дисконта по модели САРМ может не использоваться или дополняться результатами модели кумулятивного построения. Упомянутые модели являются взаимозаменяющими и взаимодополняющими одновременно. Модель подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному подходу за основу расчёта берётся безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает: а) безрисковую норму доходности; б) норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании. Первый элемент ставки дисконта уже рассмотрен нами ранее в модели САРМ. Вторая составляющая также упоминалась, но для кумулятивной модели она носит решающий характер, а потому будет рассмотрена чуть подробнее. В западной теории оценки определен перечень основных факторов, которые должны быть проанализированы. Источником данных служат материалы Мирового банка.
Автор: Дёмшин В. В., эксперт-оценщик,Финансовая академия при Правительстве РФ
2024-03-21 | популярность: 140 - Оценка бизнеса: так ли уж хорош коэффициент бета для расчета ставки дисконта
Процесс оценки российских компаний сопряжен с трудностями на всех этапах работы, начиная от сбора информации о состоянии экономики страны в целом и отдельных отраслей, в которых действуют предприятия, составления долгосрочного прогноза развития компании и заканчивая этапом расчета ставки дисконта, необходимой для приведения будущих денежных потоков к текущей стоимости. Проблемы, с которыми приходится сталкиваться аналитикам, носят не только информационный, но и методологический характер. Особенно недостаточная проработка методологии усложняет процедуру определения ставки дисконта. Такое положение вещей связано во многом с тем, что наиболее часто используемые методы построения ставки дисконта разработаны зарубежными специалистами для использования в развитых странах, с эффективно функционирующими финансовыми рынками. Кроме того, наиболее популярные в российской практике оценки компаний модели расчета ставки дисконта разрабатывались зарубежными специалистами достаточно давно и, возможно, неоднократно уточнялись и дорабатывались своими создателями, что могло и не стать достоянием российских практиков. Отечественная и переведенная зарубежная литература в области оценки компаний выделяют четыре основных способа расчета ставки дисконта: модель оценки капитальных активов (CAPM – capital asset pricing model); модель кумулятивного построения; модель арбитражного ценообразования; метод суммирования коэффициента капитализации и темпов роста. В данной статье мы предлагаем вашему вниманию результаты небольшого исследования модели оценки капитальных активов (CAPM), а вернее, её составляющей - коэффициента бета, на предмет адекватности использования последнего для расчёта ставки дисконта.
Авторы: Дёмшин Владимир Валерьевич, Андреева Надежда Владимировна, ЗАО РИЭРСИ
2024-03-21 | популярность: 130 - Оценка стоимости компании с использованием модели Эдвардса-Белла-Ольсона
Основой концепции управления стоимостью является то, что для акционеров компаний важнейшим является увеличение их благосостояния в результате функционирования организации. При этом данный рост измеряется ни введенными мощностями, ни количеством сотрудников, ни оборотом компании, а стоимостью предприятия, которым владеют акционеры. Одновременно стоимость является наиболее точной оценкой результатов деятельности предприятия, поскольку содержит наиболее полную информацию о текущем состоянии организации и перспективах ее функционирования. Создаваемая стоимость в долгосрочной перспективе становится единственным конечным показателем, синтезирующим в себе влияние других показателей деятельности предприятия, как факторов, повышающих или понижающих стоимость, а также является лучшем критерием оптимальности принимаемых управленческих решений. В тоже время повышение стоимости бизнеса отвечает интересам всех участников корпоративного управления. Концепция управления стоимостью компании в долгосрочной перспективе позволяет в максимальной степени удовлетворить интересы собственников, определить оптимальные стратегические направления своего развития и выработать систему управленческих мер, способствующих достижению поставленных целей. Управление стоимостью создает возможности для балансирования интересов менеджмента, собственников, акционеров, что способствует повышению эффективности корпоративного управления.
Авторы Фролова Н.В., Харитонова Т.Б. Воронежский государственный архитектурно-строительный университет.
2024-03-18 | популярность: 175 - Применение модели Ольсона в оценке стоимости компании
Не секрет, что до сих пор в России, когда речь заходит о том, сколько стоит та или иная компания, наибольшее доверие у многих вызывают цифры, найденные с помощью расчета ее чистых активов - разницы между общей стоимостью активов (скорректированной с учетом рыночных цен на активы данных видов) и общей суммой обязательств. Это обусловлено как субъективными, так и объективными факторами: затратно-восстановительный подход долгое время оставался в нашей стране единственным применяемым практически. Кроме того, в условиях продолжающейся экономической и политической нестабильности прогнозирование на более или менее длительный период, необходимое для методов дисконтирования прибыли или денежных потоков, имеет чрезмерно субъективный характер, что заставляет людей с подозрением относится к цифрам, полученным этими методами. У инвесторов, подчас небезосновательно, возникает мысль, что цифры будущих сверхприбылей предприятия, так привлекательно выглядящие на бумаге, “взяты с потолка” и завышены по сравнению с реальными в несколько раз, однако подтвердить или опровергнуть это не представляется возможным. С другой стороны, очевидно, что применение метода чистых активов к стабильно работающему предприятию, руководство которого не планирует его ликвидацию или продажу по частям, нельзя назвать абсолютно корректным. Компания как система обладает свойствами, которых нет у отдельных составляющих ее элементов-активов, следовательно, ее стоимость может быть выше, чем сумма стоимостей этих активов. Модель Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson valuation model, модель EBO) является одной из наиболее перспективных современных разработок в теории оценки стоимости компании. Она позволяет использовать преимущества доходного и имущественного подходов, в какой-то степени минимизируя их недостатки. Согласно этой модели, стоимость компании выражается через текущую стоимость ее чистых активов и дисконтированный поток “сверх” - доходов (отклонений прибыли от “нормальной”, т.е. средней по отрасли величины). На идеальном рынке, где отсутствует фактор неопределенности, методы чистых активов, дисконтированных денежных потоков, дисконтированных прибылей и дисконтированных дивидендов давали бы одинаковый результат текущей стоимости компании. Когда неопределенность отсутствует, будущий потенциал компании известен всем участникам рынка, и стоимость чистых активов компании равна текущей стоимости будущих доходов, независимо от того, какой именно вид потока (чистый денежный поток, прибыли, дивиденды и т. д.) используется при дисконтировании.
Автор Николай Герасимов
2024-03-15 | популярность: 134 - Сравнение силы взаимосвязи показателей экономической прибыли и рыночной стоимости акций
В работе представлен теоретический обзор двух моделей: экономической добавленной стоимости и модели Эдвардса–Белла–Ольсона. Ключевое различие между ними заключается в том, что EVA рассчитывается на основе инвестированного капитала, тогда как экономическая прибыль, определяемая по модели EBO, – на основе собственного капитала. В связи с этим была выдвинута гипотеза о том, что экономическая прибыль, определяемая по модели EBO, лучше объясняет капитализацию компании и рыночную добавленную стоимость, чем EVA. Полученные выводы свидетельствуют о том, что оба показателя имеют более слабую взаимосвязь с рыночной капитализацией компании, чем традиционные показатели отчетности (а именно чистая прибыль, EAT). Однако при этом показатель экономической прибыли, рассчитанный по модели EBO, значительно превосходит EVA и EAT в способности объяснять рыночную добавленную стоимость. Активное развитие концепции управления компанией на основе стоимости (Value-based management) сделало стоимость фирмы ключевым результирующим показателем ее деятельности, на основе которого оценивается эффективность работы менеджмента и деятельность компании в целом. В качестве индикатора создания или разрушения стоимости был разработан ряд моделей экономической прибыли, таких как экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added, EVA) и ее модификации, модель Эдвардса–Белла– Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson model, EBO), акционерная добавленная стоимость (Shareholder Value Added, SVA), денежная добавленная стоимость (Cash Value Added, CVA) и др. Для оценки эффективности работы компании и ее менеджмента инвесторам необходим показатель, который бы отражал инвестиционную привлекательность компании. При этом рыночная стоимость собственного капитала слишком волатильна и подвержена временному влиянию неподтвержденной информации и нерационального поведения инвесторов. Кроме того, собственный капитал многих компаний не котируется на фондовом рынке и поэтому не подвергается постоянной актуальной оценке. Таким образом, существует потребность в показателе стоимости, который может быть определен для компании любой организационно- правовой формы, в каждый момент времени на основе доступной информации о деятельности компании.
Авторы: Блинов С.С., Найденова Ю.Н. Лаборатория инвестиционного анализа НИУ–ВШЭ – Пермь.
2024-03-15 | популярность: 156 - О методах расчёта прибыли предпринимателя
В настоящее время известны два способа расчёта прибыли предпринимателя. Проведём их сравнение. Согласно первому способу , прибыль предпринимателя рассчитывается как будущая стоимость потока инвестиций в строительство по норме отдачи строительного проекта. Этот способ предусматривает вложение инвестиций по мере возникновения в них потребности согласно СНиП 1.04.03.85* или проекту организации строительства. Расчёт прибыли предпринимателя при инвестировании строительства объекта проведён для продолжительности строительства 24 месяца и нормы отдачи на инвестированный капитал 29% в течение срока реализации проекта. Второй способ расчёта прибыли предпринимателя, в отличие от первого, предполагает, что инвестор в момент принятия решения о строительстве или покупке объекта располагает всей необходимой суммой, равной рыночной стоимости объекта. Часть суммы, остающаяся после очередного расчета с подрядчиками и другими участниками строи-тельства, включая поставщиков, помещается на депозит по ставке коммерческого банка, которая, естественно, ниже отдачи инвестиционного проекта, риск которого выше. Поэтому прибыль предпринимателя, рассчитанная по второму способу, выше, чем по первому.
Автор: Иванов В.В., г. Волгоград
2024-03-14 | популярность: 153 - Такой разный гудвилл: апробация различных методов оценки гудвила компании и интерпретация полученных результатов
Гудвилл является одним из наименее изученных объектов бухгалтерского учета. Точка зрения на признание и учет гудвила менялась на протяжении всего XX века, в зависимости от доминирования той или иной заинтересованной стороны (покупатели, инвесторы, государство). В настоящее время порядок признания и последующего отражения гудвила регламентируют нормативно-правовые акты различного уровня. В отечественном бухгалтерском учете для этих целей действует Положение по бухгалтерскому учету 14/2007 «Учет нематериальных активов», в международной практике - Международный стандарт финансовой отчетности 3 «Объединение бизнеса». Однако эти документы не закрепляют порядок оценки гудвила. Организация вправе самостоятельно выбрать метод оценки гудвила, исходя из своих потребностей и возможностей. В настоящее время существует множество методов оценки гудвила, но не все из них можно применять на практике. Данная статья была написана с целью выявить положительные и отрицательные стороны наиболее популярных методов оценки гудвила. В статье рассматривается практическое применение существующих методов оценки гудвила, посредством его расчета на примере компании «Лукойл». Для расчетов использованы данные из финансовой отчетности компании «Лукойл», рейтинги ведущих оценочных компаний, нормативно-правовые акты налоговых органов. На основании полученных результатов можно сделать вывод о существенных различиях рассчитанных сумм гудвила, в зависимости от выбранного метода и вида отчетности, взятой за основу. Полученные результаты можно использовать в учебных целях, а также на предприятиях с целью обоснованного выбора оптимального метода оценки гудвила. Взгляды на учет и отражение гудвила менялись на протяжении всего XX века. Как отметил Г. Хагс (H.P Hughes), гудвилл начал развиваться параллельно бизнесу. В зависимости от доминирования той или иной заинтересованной стороны на определенный период времени, изменялись порядок признания и отражения гудвила. Помимо этого на историю развития гудвила влияли различные социально-политические явления - военные кампании, кризисы - вследствие которых государство меняло правила бухгалтерского учета с целью пополнения государственного бюджета. Однако и теории ученых-экономистов, и нормативно-правовые акты различных уровней были направлены на признание и оценку гудвила, предоставляя компании возможность самостоятельно выбрать оценку стоимостного выражения ее синергетического эффекта.
Авторы: Е.Ю. Саломатина, А.Е. Иванов, доцент, Южно-Уральский государственный университет (г. Челябинск).
2024-03-14 | популярность: 157 - Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО)
Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО) представляет собой модель оценки стоимости (V) акций (бизнеса). Модель ЕВО известна давно, однако в последнее время она приобрела широкую известность благодаря статьям Джеймса Ольсона (James A. Ohlson) 1990 – 1995 годов. В своих работах Ольсон ссылался на статью Эдвардса и Белла (Edwards, Edgar O., and Philip W. Bell) The Theory and Measurement of Business Income 1961-го года. Отсюда и получилось название модели: модель Эдвардса-Белла-Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson) или ЕВО. Однако известны подобные модели были много раньше. Описание модели встречалось в работах 1938 г. Уильямса (Williams 1938) и Прайнрайха (Preinreich, 1938). Аналогичные методы использовались еще в начале 20-х годов компанией Internal Revenue Service. Вполне вероятно, что имеются еще более ранние свидетельства использования схожих моделей. Общепринятые преимущества модели ЕВО (их неполный перечень можно найти, например, в весьма критической статье Кина Ло и Томаса Лиса «The Ohlson Model: Contribution to Valuation Theory, Limitations, and Empirical Applications»): Специалисты теории бухгалтерского учета считают достоинством модели установление формальных связей между оценкой и числами бухучета.Отмечается многосторонность модели и возможности ее использования для анализа различий национальных систем учета. Более того, как отмечалось некоторыми авторами, на основе модели ЕВО могут быть выработаны принципы «идеальной» учетной системы, с дальнейшей конвергенцией национальных систем учета в направлении указанном моделью. Традиционно считается и в ряде статей подтверждается, что между изменениями в стоимости бизнеса и числами бухгалтерского учета статистическая связь мала (низкие значения R-квадрат) и почти не прослеживается. Однако анализ на основе модели ЕВО, наоборот, выявляет существование значительной статистической связи: согласно исследованиям Франкела и Ли (Frankel and Lee, 1996) для большинства анализировавшихся стран оценка на основе модели остаточных доходов объясняла более чем 70% кросс-секционных отклонений в ценах.
Автор: Меладзе В.Э. начальник отдела оценки ЗАО «Холд-Инвест-Аудит».
2024-03-14 | популярность: 124
Страницы: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 >
Хотите разместить документ в этом разделе нашего сайта? Напишите нам об этом.
|
| |
|
