Статьи

Оставить комментарий | Читать комментарии

Философия оценки бизнеса

Оценка любого объекта собственности представляет собой упорядоченный и целенаправленный процесс, подчиняющийся существующим правилам и законам. В арсенале опытного специалиста имеется множество различных методов, описанных в пособиях и научных разработках. Однако при решении практической задачи определения продажной цены действующего предприятия чисто научный подход абсолютно неприменим.

Определение стоимости бизнеса при текущем использовании – очень специфический вид оценки, основывающейся в какой-то мере на науке (с преобладанием логики), а в большей части являющийся искусством и подчиняющийся скорее философским, чем математическим критериям. Сущность философского подхода к оценке действующего предприятия в целях продажи состоит в следующем:

1. Всякий товар имеет свою цену, соответствующую его полезности. Для бизнеса нижняя граница цены равна ликвидационной стоимости его активов, верхняя – текущей стоимости его будущих доходов. Доходность, превышающая среднерыночную, обусловлена ценностью деловой репутации компании (так называемым «гудвиллом»).
2. Круг потенциальных инвесторов (вероятных покупателей вашей компании) неограничен.
3. Все потенциальные покупатели - маргиналы в хорошем смысле этого слова и действуют исключительно из соображений экономической целесообразности. 

Исходя из этих философских соображений и строятся изначальные предпосылки для оценки предприятия и разработки стратегии продажи: во-первых, оцениваем и продаём не объект (имущественный комплекс), а приносимый им доход, во-вторых, «идиотов с деньгами» не существует, и бесполезно рассчитывать на них, а тем более их искать!

Предвидя резонные возражения, заметим, что бывают случаи, особенно при слияниях и поглощениях, когда завышенная стоимость сделки оправдывается не текущим доходом, а скорее соображениями конкурентной среды, захвата рыночной доли, получения синергетического эффекта. Эти исключения только подтверждают правила.

Руководствуясь исключительно математическим подходом, владельцу бизнеса можно довольно легко рассчитать стоимость компании. Для этого достаточно подставить в известные формулы цифры, и программа выдаст точный результат. Некоторые бизнес-брокерские компании размещают такие программы на своих сайтах, и любой желающий может «поиграть» в оценку. Но кому нужны такие результаты?

Для успешной продажи бизнеса нужна оценка не точная, а правильная. Отличие правильной оценки от точной состоит в грамотном выборе методов оценки и формул, по которым будет производиться расчёт, а также в правильном определении исходных данных для подстановки в эти формулы. Эти данные получаются путём анализа и нормализации управленческой отчётности, осмысления и переосмысления их специалистом по оценке. Также необходимо иметь данные о состоянии и перспективах развития рыночной ниши, в которой работает компания, и базу данных по сравнительным продажам (аналогам).

Приступая к определению стоимости бизнеса, необходимо помнить, что не все его параметры можно описать с помощью цифр. Многие данные основываются на интуиции и субъективном восприятии объекта специалистом, проводящим оценку. Ведь кроме термина «стоимость» существует ещё одно очень важное понятие «цена», обозначающее денежную сумму, требуемую, предполагаемую или уплаченную за некий товар или услугу. Она является историческим фактом, т.е. относится к определённому времени и месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца цена, за которую действующее предприятие переходит из рук в руки, может отличаться от стоимости. Умение правильно учесть мотивацию продавца, предугадать интересы различных групп потенциальных покупателей и тем самым «попасть в цену» на этапе предпродажной подготовки – задача не из лёгких и под силу только опытному специалисту.

Предприниматели, хоть раз сталкивавшиеся с необходимостью оценки движимого и недвижимого имущества или вкладов в уставный капитал, хорошо знают о существовании трёх подходов к оценке: имущественного, доходного и сравнительного. В рамках этих подходов известно более 20 различных методов, в той или иной степени подходящих для оценки действующего предприятия. Правильный выбор наиболее подходящего инструмента и использование правильных исходных данных гарантируют получение результата, максимально приближенного к справедливой цене бизнеса.

Основным подходом при оценке бизнеса справедливо считается именно сравнительный, наиболее полно учитывающий реалии рынка и пожелания инвесторов по срокам окупаемости объектов, схожих с оцениваемым. Доходный подход используется скорее как инструмент, позволяющий подтвердить правильность результата, полученного при оценке по аналогиям, и ему обычно присваивается меньший вес.
При оценке методом сравнительных продаж важно подобрать аналоги таким образом, чтобы они были по возможности близки по основным характеристикам (объёмам выручки и прибыльности, стоимости основных средств и т.п.) к оцениваемому объекту. В связи с незрелостью рынка и отсутствием в широком доступе данных о сделках купли-продажи специалисты используют собственные базы. При этом иногда приходится выбирать аналоги из смежных отраслей, но ни в коем случае не следует сравнивать малое предприятие с лидером рынка, а производственную компанию с предприятием общепита.

В большинстве случаев для предприятий так называемой «золотой середины» (стоимостью от 350 тыс. до 1 млн долларов США) метод сравнительных продаж даёт коэффициент отношения цены продажи к годовой прибыли бизнеса (P/E) в пределах 1,55–2, что соответствует норме доходности инвестиций 50-65% годовых. Эти цифры наиболее полным образом отражают требования покупателей предприятий малого и среднего бизнеса к срокам окупаемости вложенных средств. Если проанализировать динамику изменения коэффициента P/E за последние 5 лет, то можно сделать вывод о плавном росте его значения. Это связано с притоком на рынок большого количества свободных средств, уменьшением рисков внешней и внутренней среды и постепенной переориентацией инвесторов на более «длинные» вложения.

При использовании доходного подхода опытный специалист также стремится подтвердить свои субъективные предположения сравнительными данными. Существуют методы, позволяющие выбирать ставку дисконтирования денежного потока исходя из ставок, которые были применены при оценке аналогичных, успешно проданных предприятий. При этом необходимо максимально учитывать индивидуальные особенности оцениваемого объекта и присущие только ему риски.

Успешная продажа компании по цене, определённой с использованием не совсем научного подхода, служит наилучшим подтверждением философских основ оценки.

ИА "Альянс Медиа"
Консалтинговая компания "ГУРУС"

Поделиться ссылкой в социальных сетях:

Комментарии к материалу: (пока комментариев нет)

5833