Оценщик.ру Добавить в избранное
Сделать стартовой
 
Оценщик.ру
  Новости
События
Форум
Поиск по сайту
Контакты | Реклама
Работа
  Поиск
Вакансии
Резюме
Добавить резюме
Добавить вакансию
Оценка
  Методики
Отчеты об оценке
Обзоры, аналитика
Справочники и нормативы
Словарь оценщика
Курсы оценщиков
СРО Оценщиков
Оценка для опеки
Интерактив
  Кадастровая оценка
Интервью
Статьи
Рейтинги
Вопрос-ответ
Авторы на Оценщик.ру
Проекты Отдела оценки Росимущества
Конкурсы, тендеры
Экспертиза
 Рабочая группа по экспертизе отчетов об оценке

Рекомендуем оценочную компанию:



Методики

Оставить комментарий | Читать комментарии

Определение премий, связанных со степенью контроля значимых пакетов

О.А. Шаброва, преподаватель МИПК СПбПУ, Н.А. Бухарин, к.т.н., доцент

При оценке рыночной стоимости акционерных обществ различных отраслей (в том числе таких, где недвижимость является бизнесобразующей единицей) часто возникает задача определения стоимости не всего Общества, а его части в соответствии с размером пакета акций, принадлежащих отдельному собственнику. Решение такой задачи начинается с определения стоимости собственного капитала Общества, то есть с определения рыночной стоимости сто процентного пакета акций, находящегося в одних руках. После этого, задача определения рыночной стоимости пакетов сводится к распределению стоимости Общества между пакетами в соответствии с принадлежащими им юридическими правами и экономическими выгодами.

Для открытых акционерных обществ, акции которых реализуются на открытом рынке, всегда известна стоимость акций в миноритарных пакетах. Следовательно, для них известна суммарная стоимость всех миноритарных пакетов. Остальная стоимость должна распределяться между значимыми пакетами. Способ распределения зависит от размеров значимых пакетов. Подбирая данные о компаниях с различными реестрами акционеров, можно получить стоимости одной акции в составе различных пакетов.

Целью работы являлось определение разницы между стоимостью акции в миноритарном пакете и стоимостью акции в значимом пакете.

В данной работе мониторинг российских интернет-порталов за 2009 год [2 - 6] и сайтов компаний, позволил сформировать выборку из 35 акционерных обществ с необходимым набором данных: структура капитала; количество акций; рыночная стоимость компании; цена акции в миноритарном пакете; количество членов в Совете директоров; выплаченные дивиденды;   ставка капитализации, рассчитанная по WACC.   Для каждой компании из выборки были рассчитаны коэффициенты, показывающие разницу между стоимостью акции в рассматриваемом пакете и в миноритарном (далее весовые коэффициенты) в соответствии с методикой, предложенной в [1]. Полученные результаты имели существенные разбросы: - «10,01%+представитель» от 1,07 до 5,08; -25,01% от 1,11 до 7,12; -50,01% от 1,14 до 4,29; -75,01% от 1,46 до 5,11.

Существенный разброс коэффициентов может быть связан с неоднородностью выборки. Поэтому был проведен дополнительный анализ характеристик компаний, представляющих генеральную совокупность. В процессе исследования была установлена связь между величиной коэффициентов и отношением стоимости 100%-го пакета акций к капитализации (далее мультипликатор). Проведенный анализ показал, что при увеличении мультипликатора увеличиваются весовые коэффициенты. Полученная зависимость объясняется перераспределением стоимости в пользу мажоритарных пакетов за счет снижения стоимости миноритарных пакетов.

Построение гистограммы распределения значений мультипликаторов (рис.1) и проверка гипотезы, о резко выделяющихся значениях, по критерию Романовского и Смирнова позволили считать результаты больше 1,83 выбросами. Компании, у которых значение мультипликатора меньше 1,83, были оставлены для дальнейшего исследования.


Рис.1. Гистограмма распределения выборки по мультипликатору

После проверки выборки на выбросы было принято решение оставить для дальнейшего исследования 24 компании. Итоговые распределения весовых коэффициентов для анализируемых пакетов приведены на рисунке 2.


Рис.2. Гистограмма распределения весовых коэффициентов для различных пакетов (24 компании)

При линейной аппроксимации весовых коэффициентов максимальных пакетов компании (рис. 3), были получены диапазоны возможных премий, связанных со степенью контроля пакета [7].


Рис. 3. Доверительный интервал для весовых коэффициентов, р=95%

В таблице 1 приведены полученные в ходе исследования результаты расчета премий за контроль для значимых пакетов.

Таблица 1

Размер пакета«10,01% +представитель »25,01%50,01%75,01%90,01%
Нижняя граница доверительного интервала1,001,091,291,511,63
Среднее значение по тренду1,291,401,611,821,95
Верхняя граница доверительного интервала1,591,711,932,132,27

Таким образом, в результате исследования получена линейная зависимость весовых коэффициентов от размера пакетов акций и выведены возможные значения премий, связанных со степенью контроля пакета.

ЛИТЕРАТУРА:

  1. Бухарин Н.А., Дмитриев СЮ.«Проблемы недвижимости - экономика, управление, инвестиции, оценка», вып. 1, 2005
  2. http://www.skrin.ru
  3. http://www.investfunds.ru
  4. http://quote.ru
  5. http://stockportal.ru
  6. http://www.rts.ru
  7. Четыркин Е.М. Статистические методы прогнозирования. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Статистика, 1977. - 200 с.

Поделиться ссылкой в социальных сетях:


Комментарии к материалу: (пока комментариев нет)

4162


Авторизация
Логин:
Пароль:
Регистрация
Забыли пароль?
Полезное
ФЗ N135 Об оцен. деят-сти
ФСО N1 общие понятия
ФСО N2 цели оценки
ФСО N3 требования к отчету
ФСО N4 кадастровая оценка
ФСО N5 экспертиза отчетов
ФСО N6 уровень знаний эксперта СРО
ФСО N7 Оценка недвижимости
ФСО N8 Оценка бизнеса
ФСО N9 Оценка для залога
ФСО N10 Оценка машин
ФСО N11 Оценка НМА
ФСО N12 Ликвидационная
ФСО N13 Инвестиционная
Земельный кодекс РФ
Индикаторы
Курсы валютс 13/04с 14/04
USD ЦБ77,5104 77,25350
EURO ЦБ92,0669 91,91621
Индекс стоимости жилья
2490 $/кв.м.   Данные IRN.ru

Индексы СМР IV кв.2020, письмо № 47349-ИФ/09
Индексы СМР IV кв.2020, письмо № 45484-ИФ/09
Индексы СМР IV кв.2020, письмо № 44016-ИФ/09
Индексы ПИР IV кв.2020
Индексы СМР (VI)
Индексы СМР III кв.2020 (V)
Индексы СМР III кв.2020 (IV)
Индексы СМР III кв.2020 (III)
Индексы СМР III кв.2020 (II)
Индексы СМР III кв.2020 (I)
Индексы СМР, индексы изменения ПИР с 1998
Рекомендуем
Онлайн оценка квартиры
Онлайн-оценка автомобиля
Калькулятор физического износа
ВСН 53-86(р) | ВСН 58-88(р)
Наши партнеры
Лист рассылки
Подписка на лист рассылки Оценщик.ру: Новости из мира оценки и нашего сервера
Вакансии
Компании ООО ПРИМА требуется Оценщик
Поиск по сайту
Аплайн оценка

Новости | Работа : Вакансии | Работа : Резюме | Методики | Словарь | Обзоры | СРО
Отчеты об оценке | Справочники | Форум | Интервью | Рейтинги | Сметный портал | Частный бухгалтер
Интервью | Наследование | Контакты | Оценка собственности | Английский бесплатно
Скорость интернета | Советы Туристам
Рейтинг@Mail.ru