Оценщик.ру Добавить в избранное
Сделать стартовой
 
Оценщик.ру
  Новости
События
Форум
Поиск по сайту
Контакты | Реклама
Работа
  Поиск
Вакансии
Резюме
Добавить резюме
Добавить вакансию
Оценка
  Методики
Отчеты об оценке
Обзоры, аналитика
Справочники и нормативы
Словарь оценщика
Курсы оценщиков
СРО Оценщиков
Оценка для опеки
Интерактив
  Кадастровая оценка
Интервью
Статьи
Рейтинги
Вопрос-ответ
Авторы на Оценщик.ру
ФСО 2022
  ФСО I Структура ФСО
ФСО II Виды стоимости
ФСО III Процесс оценки
ФСО IV Задание на оценку
ФСО V Подходы и методы
ФСО VI Отчет об оценке
Проекты Отдела оценки Росимущества
Конкурсы, тендеры
Экспертиза
 Рабочая группа по экспертизе отчетов об оценке

Рекомендуем оценочную компанию:


Методики

Оставить комментарий | Читать комментарии

Еще раз о неприменимости метода дисконтирования денежных потоков для определения стоимости доходоприносящих товаров

(с поправками и дополнениями от 26.10.2015 г.)

Л.Д. Ревуцкий, к.т.н., с.н.с.

Считаю целесообразным относительно подробно рассмотреть вопрос о непригодности метода дисконтирования денежных потоков (ДДП или DCF) для определения стоимости любых доходоприносящих товаров, включая проблемные товары в виде экономически важных предприятий и их разнообразных объединений.

В моём представлении проблемными товарами являются экономические объекты, имеющие три или четыре вида ценности: имущественную, социально-экономическую, «бумажную» и инвестиционную, и соответствующие этим ценностям стоимости. При этом они, как правило, не имеют рынков купли-продажи, а, следовательно, рыночной стоимости. Для таких товаров можно определить только справедливую интервальную стоимость, не имеющую твёрдой однозначной оценки.

Предприятия, в отличие от многих других даже сложных и дорогих товаров, как правило, имеют несколько разных экономических характеристик-показателей, которые люди (в том числе оценщики и чиновники) часто неумышленно (невежды и дилетанты), а иногда преднамеренно (своеобразные мошенники от оценки), обычно в корыстных целях, путают друг с другом, подменяя одни из них другими. Вот эти показатели: инвестиционная ценность (инвестиционная привлекательность), рыночная капитализация, стоимость и цена.

Первые три показателя являются расчётными (по соответствующим формулам), а четвёртый показатель - договорный - результат рыночного торга, т.е. компромисса между продавцом и покупателем такого товара. Второй и третий показатели теоретически должны быть взаимоувязанными, но на практике ожидаемой связи между ними, по разным объективным и не объективным причинам, не наблюдается.

Самым подходящим методом определения инвестиционной ценности (инвестиционной привлекательности) проблемных товаров, которая может быть как интегральной (суммарной), так и среднегодовой, является метод ДДП. При использовании этого метода рассчитывают ожидаемый экономический эффект от инвестиций в эти товары за весь оставшийся срок их службы до списания. При этом дисконтированию должны подлежать не фактические ожидаемые, а ожидаемые нормативные денежные потоки (ДП), генерируемые этими товарами с учётом соответствующих поправок. Сегодня этот серьёзный момент оценщиками экономического эффекта и экономической эффективности инвестиций в проблемные товары не осознан, и в практике разработки экономических обоснований целесообразности таких инвестиций не учитывается.

Следует отметить, что задачи оценки инвестиционной ценности любых сложноустроенных товаров методом ДДП, к сожалению, достоверных решений не имеют.

Однако, заказная оценка инвестиционной ценности таких товаров не может быть определена без применения метода ДДП и, наоборот, метод ДДП не имеет перспектив существования без заказных оценок величины этого показателя.

Сам собой напрашивается вопрос, почему метод ДДП не позволяет получать достоверные оценки инвестиционной ценности предприятий?

Сегодня никто из нас твёрдо не знает и не может знать, что будет завтра, не говоря уже о том, что будет через год, два, десять и т.д. Прогнозы величины будущих ДДП на прогнозный и тем более - на постпрогнозный периоды календарного времени иначе как беспочвенными фантазиями не назовёшь. Сумма годовых фантазий является гиперболизированной абсурдной фантазией, которая не может и не должна интересовать здравомыслящих людей. За сравнительно продолжительный период времени с любым предприятием может произойти всё что угодно - вплоть до форс-мажорных событий, структурных деформаций и преждевременного закрытия в чьих-то интересах, включая собственника. Возможные экономические кризисы в стране отражаются на рыночной конъюнктуре, влияют на спрос продукции, фактическую и нормативную величину ДП предприятий и их инвестиционную ценность.

Если фактические значения денежных потоков предприятия по каким-то объективным и не объективным причинам равны нулю либо отрицательны, то получается, что инвестиционная ценность такого предприятия также должна быть равна нулю или быть отрицательной . Этот «вывод» не соответствует действительности, так как оцениваемое предприятие, как правило, имеет имущество, земельный участок и, как часто бывает, другие драйверы ценности, имеющие рыночную либо справедливую стоимость и цену.

Как косвенно отмечалось выше, фактические значения будущих ДДП предприятий, в отличие от их нормативных значений, инвестиционную ценность хозяйственных объектов не характеризуют.

Существенные недостатки метода ДДП, даже в тех случаях, когда его применение допустимо и необходимо, например, для определения инвестиционной ценности какого то проблемного объекта или для оценки экономической эффективности выдаваемых банками краткосрочных, среднесрочных и особенно долгосрочных кредитов, отмечает кандидат физ-мат. наук В.Н. Тришин в своей публикации [ 1 ].

Основные выдержки из этой публикации привожу ниже:

а) информационная и денежная зависимость обычного «независимого» оценщика (хоть из Большой четвёрки, хоть из малой) от влияния на результаты его оценки собственников, менеджеров и внутренних оценщиков оцениваемого крупного предприятия, готовящих (подтасовывающих) исходные данные (информацию) от предприятия для его оценки с целью получения внешним («независимым») оценщиком нужной им итоговой стоимости (на небольших предприятиях своего внутреннего оценщика, как правило, нет);

б) огромная чувствительность моделей ДДП к изменениям ключевых прогнозируемых параметров (главным образом, это прогнозируемые количество и стоимость выпускаемой продукции, стоимость энергозатрат, комплектующих изделий и пр.);

в) огромная доля труднопрогнозируемой постпрогнозной стоимости (стоимости реверсии) в итоговой оценке стоимости при стандартном прогнозном интервале 5-6 лет, и невозможность разумно предсказать показатели ДДП при увеличении прогнозного интервала свыше 6 лет. В качестве примера см. таблицы к статье О. Шевельковой и Ю. Говорун, в которых приведены расчётные данные из «образцового» отчёта известной «международной» оценочной фирмы по оценке стоимости промышленной компании, где стоимость реверсии ("предсказанная" стоимость компании через 5 лет), дисконтированная на дату оценки, составляет 84 процента от итоговой стоимости компании. То есть вся оценка в отчёте сводится к голословному установлению стоимости реверсии и наведению тумана с помощью уже малозначимых результатов финансового анализа, прогнозирования на 5-6 лет основных показателей предприятия и т.д.;

г) главнейшие факторы (синергетические эффекты, размеры «карманов» немногих потенциальных покупателей, их возможности по получению дешёвого кредита и т.д.), существенно влияющие на конечную цену торговой сделки, оценщиками не рассматриваются (размеры карманов для покупателей «рыночных» объектов естественно не учитываются, так как покупателей слишком много);

д) невозможность проверки экспертами СРОО достоверности результата оценки стоимости крупного предприятия методом ДДП по бумажному отчету, не имея компьютерных моделей, использованных оценщиком для выполненных расчётов;

е) использование при оценке стоимости предприятий официальных недостоверных статистических данных и прогнозов (отсутствие доступа оценщика к закрытой информации, например, о планах Правительства страны в отношении той или иной крупной компании, о возможности её деприватизации, изменения величины пошлин, регулируемых тарифов на продукцию либо услуги этой компании и т.д.).

Все перечисленные выше факторы исключительно важны при обосновании непригодности метода ДДП для оценки стоимости крупных и крупнейших промышленных предприятий.

Не может быть оставлен без внимания последний гвоздь, забиваемый В.Н. Тришиным в гроб метода ДДП в случае его неуместного использования для определения стоимости предприятий.

В статье [5] описаны результаты подстановки реальных данных вместо прогнозируемых в компьютерные модели оценки методом ДДП четырёх крупных российских предприятий. Эти оценки и прогнозы выполнялись в 2002-2003 годах оценочными подразделениями так называемой Большой четвёрки крупнейших мировых аудиторско-консалтинговых компаний. Подстановка реально осуществившихся данных, вместо прогнозируемых, в их компьютерные модели 2002-2003 годов, была выполнена мною в конце 2006 года (главным прогнозируемым показателем была цена выпускаемой продукции). Оказалось, что оценщики ошиблись в своих прогнозах цены выпускаемой продукции в конце прогнозного периода примерно на 50-100 процентов, а в их оценке стоимости предприятий в 2002-2003 годах - в 5-6 раз.

Автор приведенных выдержек ошибочно считает, что они относятся к показателям стоимости предприятий, а на самом деле его суждения касаются только показателей их инвестиционной ценности.

Полагаю, что указанных выше недостатков метода ДДП вполне достаточно для подтверждения тезиса о том, что оценочные задачи, решаемые с помощью метода ДДП, получить достоверных результатов оценки не позволяют. Вывод, к сожалению, печальный, но справедливый и требует соответствующего реагирования преподавателей и руководителей ОД, и, как следствие, самих оценщиков.

Как это ни странно, между ярыми сторонниками и убеждёнными отвергателями целесообразности применения метода ДДП для оценки стоимости проблемных товаров имеется малочисленная прослойка людей, не имеющих твёрдых позиций и взглядов по этому вопросу, придерживающихся половинчатых решений, бездоказательно утверждая, что в отдельных случаях (например, для малых предприятий) этот метод пригоден для решения упомянутых оценочных задач. К сожалению, к этой прослойке примыкает известный в стр ане в прошлом оценщик и эксперт результатов оценки крупных и крупнейших предприятий, самый серьёзный критик недостатков и особенностей этого метода - В.Н. Тришин. Убедить его в неправоте не удаётся, а жаль. Сказываются негативный опыт, приобретенный им во время длительной работы в иностранных оценочных компаниях, и специфика полученного высшего образования.

Многие профессиональные оценщики хорошо знают недостатки этого и других методов оценки ценности, стоимости и рыночной капитализации проблемных товаров, но предпочитают о них не вспоминать, зарабатывая деньги на «хлеб насущный с маслом» путём осознанного подлога.

Кстати, в Германии, в которой теория и практика оценочной деятельности отличаются высоким уровнем развития, никогда не признавали и не признают пригодность метода ДДП для определения стоимости предприятий и не применяют его для решения таких задач.

Методы определения рыночной капитализации предприятий и других проблемных товаров, премий и скидок, в зависимости от размера торгуемых пакетов их ценных бумаг, а также типичные процедуры рыночного торга с целью установления окончательной цены купли-продажи таких объектов, оставлены вне рамок этой статьи, как не требующие особого внимания и обсуждения.

Остаётся только рассмотреть вопрос о пригодности или же непригодности метода дисконтирования ожидаемых ДП предприятий и других проблемных товаров для определения их стоимости.

Для оправдания необходимости и целесообразности применения метода ДДП в целях определения стоимости предприятий и других доходоприносящих товаров, многочисленные последователи (апологеты) этого метода у нас в стране и за её рубежами использовали в прошлом и используют в настоящее время два исторически сложившихся мифа в виде безусловно ложных постулатов:

- как когда-то в 17-м веке утверждал один, не блистающий глубиной и широтой ума английский поэт, стоимость доходоприносящих товаров равна сумме доходов, которые они могут принести за остающийся период их существования и функционирования вплоть до полного списания;

- «Все активы имеют стоимость. А стоимость - это то, что люди готовы за них заплатить», как утверждает один из совремённых Лондонских судовых брокеров.

Ох уж эти англичане, вносящие сумятицу в нестойкие умы мотивированных людей!

Реализация в практике ОД концепции первого мифа привела к разработке и развитию соответствующей формулы для определения стоимости коммерческих товаров, которая приведена ниже:

 n 
PV =Ci/(1 + i)t + M [ 1/(1 + i)n ], ( 1 )
 t=1 

где
PV - текущая стоимость оцениваемого доходоприносящего актива;
Ci - денежный поток периода t;
i - ставка дисконтирования ДП периода t;
M - стоимость реверсии или остаточная стоимость рассматриваемого актива;
n - число обычно годовых периодов календарного времени до окончательной ликвидации актива.

По существу приведенный выше формулы возникает множество вопросов, особенно по её второму члену:

- что такое показатель М и как его определять?

- почему ставка дисконтирования i одинакова для лет прогнозного и постпрогнозного периодов календарного времени?

- из каких соображений в расчёт показателей PV принимаются фактические значения денежных потоков Ci?

Принципиальный вопрос: на каких основаниях величина PV называется текущей стоимостью оцениваемого объекта? Без серьёзных обоснований такое представление о стоимости доходоприносящих товаров выглядит очевидной нелепостью, химерой, фикцией.

Первый член рассматриваемой формулы представляет собой сумму прогнозных, а второй - якобы постпрогнозных ДДП, не имеющую никакого отношения к искомой стоимости.

Нетрудно заметить, что в этой формуле нет ни одного элемента, определяющего величину стоимости доходоприносящего товара, отсутствуют капитализаторы будущих годовых денежных потоков (доходов) и драйверы оцениваемого показателя.

В микроэкономике известна простейшая формула, увязывающая тот или иной показатель дохода предприятия (компании, фирмы) с величиной капитальных вложений, затраченных на его строительство и обеспечение функционирования по назначению (Квп).

Вот эта формула:

Квп = Дч/Нэк = ДчСок, ( 2 )

где
Дч - величина годового чистого дохода предприятия на момент оценки его стоимости;
Нэк - норма эффективности капитальных вложений (в годы советской власти принималась равной 0,12 - 0,15);
Сок - срок окупаемости произведенных капитальных вложений.

Сравнение формул ( 1 ) и ( 2 ) показывает, что у них нет ничего общего, а формула ( 2 ) выглядит более убедительной для решения задач определения стоимости предприятий и других сложноустроенных товаров, хотя и она вовсе не идеальна.

В формуле ( 1 ) одни неопределённости Ci делятся на другие (1 + i), возведённые в разные степени t и n. В результате производимого расчёта получается ещё большая, фантастическая неопределённость, которая при отсутствии заказной (договорной) оценки оказалась бы легко оспариваемой и ни кем не востребованной.

Любопытно ещё одно небанальное соображение. Предположим, что несмотря на все приведенные выше аргументы против применения метода ДДП для рассматриваемых целей, принято временное директивное решение о необходимости его практического использования.

В этом случае возникает удивительная ситуация: покупатель, в частности, предприятия, оплачивает его владельцу всю сумму своих будущих ДДП. Возникает закономерный вопрос, зачем покупатель делает такую покупку, которая заведомо не принесёт ему никакого экономического эффекта? Ведь все свои ожидаемые доходы он добровольно, заблаговременно отдал бывшему собственнику приобретенного объекта.

Такое явление может наблюдаться только тогда, когда предприятие покупается для того, чтобы сразу его закрыть с целью избавиться от конкурента и стать монополистом на соответствующем рынке его продукции и услуг. Государству и обществу подобные торговые сделки, как правило, экономически не выгодны, и они должны противодействовать их осуществлению.

Что касается второго мифа и его постулата, то нет смысла останавливаться на его обсуждении в силу очевидной ложности этого мифа. Во-первых, речь в нём идёт не о стоимости, а о цене таких активов, а во-вторых, разные покупатели могут заплатить за один и тот же коммерческий товар суммы, которые могут отличаться на порядок и больше. Всё зависит от целей приобретения того или иного товара и толщины кошелька покупателя, а также от способов накопления имеющегося у него капитала. Известно, что капитал, нажитый сомнительным путём, ценится меньше капитала, заработанного собственным тяжёлым трудом, т.е. «кровью и потом».

Полагаю, что приведенных выше многосторонних обоснований неприменимости метода дисконтирования ожидаемых ДП предприятий для определения их справедливой стоимости, призыву к здравому смыслу, вполне достаточно для того, чтобы раз и навсегда отказаться от этого профанационного, подложного «базового» метода доходного подхода к решению рассматриваемых оценочных задач.

Тому, кто с этим не согласен, предлагается аргументированно опровергнуть все приведенные выше доказательства необходимости существенного ограничения области целесообразного практического применения метода ДДП.

Возникает законный вопрос, почему такой лжеметод оцределения стоимости предприятий и других проблемных активов, как метод ДДП, оказался столь живучим во времени, получил практически повсеместное применение, будучи принципиально не пригодным для решения указанных выше оценочных задач?

Никаких секретов в этом нет: в сравнении с другими возможными, более корректными методами решения задач оценки стоимости проблемных объектов, например, с нормативно-доходным (ресурсным) методом [ 2 ], он существенно малотрудоёмок и малозатратен (разница может быть в разы), а результаты его применения оплачиваются примерно так же, как и результаты оценок, полученные рациональными методами.

Доходит до того, что некоторые оценочные фирмы (в том числе крупные зарубежные) и независимые оценщики при проведении оценочной работы по проблемным товарам в отчётах по результатам полученной оценки приводят только ту её величину, которая установлена лжеметодом ДДП, избегая требуемого действующими стандартами оценки использования методов не только доходного, но и затратного подходов. Куда смотрят эксперты таких отчётов - большой вопрос? Здесь явно присутствуют коррупционные моменты.

В последнее время можно наблюдать начало некоторого давно ожидаемого движения в сторону наведения элементарного порядка в экономике страны: постепенно, не так последовательно, как хотелось бы, но всё-таки развёртывается борьба с коррупцией, которая рано или поздно станет успешной; государство, наконец, осознало необходимость и пытается покончить с безмерной офшоризацией наших крупных корпораций и компаний, их преступным бегством от справедливого налогообложения получаемых доходов: следующей в очереди вполне может стать оценочная деятельность, безусловно нуждающаяся в совершенствовании при пристальном внимании государства и общества.

Желательно, чтобы государство когда-нибудь занялось экономическими казино, легально действующими под личиной фондовых рынков (бирж). Размеры спекуляций на этих рынках, реальный уровень их управляемости олигархами-кукловодами - весьма внушительны. Например, разброс курсовой стоимости акций Газпрома, за весь период их существования до настоящего времени находился в пределах от 8,55 до 380 руб./шт. С помощью этих рынков неизбежно растёт расслоение населения страны по уровню получаемых доходов. Мы стали одними из лидеров в мире по степени такого расслоения, что может привести к смертельно опасному социальному взрыву в будущем. Не замечать того, что сегодня происходит, как минимум, недальновидно, а как максимум - преступно.

Неизвестно, что будет дальше даже в обозримом будущем, но сегодня отчётливо видно, что методологическая и методическая база оценки стоимости проблемных объектов заметно скудновата. Никто не хочет заниматься задачами её совершенствования. После приведенного выше развенчания метода ДДП, как непригодного для этих целей, на плаву остались только два метода затратного подхода к решению таких задач (метод чистых активов и метод замещения) и один метод доходного подхода (нормативно-доходный или, по другому, ресурсный метод). К сожалению, методы сравнительного (рыночного) подхода для таких задач не подходят: нет рынков их купли-продажи, нет подходящих объектов-аналогов, нет требующихся в таких случаях накопленных статистических данных.

Недавно нами была предложена и опубликована в Интернете нетрадиционная концепция единого системно-методического подхода к решению задач определении всех видов стоимости предприятий и других проблемных объектов [ 3 ]. К настоящему времени её сторонников пока не очень видно. Однако, надежда на их появление остаётся.

В условиях объективного отсутствия критериев истинности, точности и достоверности для расчетных величин стоимости проблемных товаров, при существующих методах проведения оценочных работ, сколько одновременно будет оценщиков этих товаров, столько будет и результатов их оценки, которые могут значительно отличаться друг от друга, иногда в разы и более. Каждый из полученных таким образом результатов оценки может быть забракован как экспертизой их качества на любом уровне экспертизы (СРОО, Росимущество, конкуренты), так и в арбитражных судах. Тем более, что все знают о повсеместном сегодня существовании коррупционной заказной (договорной) оценки.

Чтобы хоть как-то решить эти проблемы, после долгих размышлений на обозначенные темы, появилось понимание необходимости неотложного создания в нашей стране единого Всероссийского центра государственной оценки и независимой экспертизы стоимости проблемных активов (ЦГОЭСПА) при Правительстве РФ по типу американской компании “BlackRock”. Более подробно эта идея изложена в статье [ 4 ].

Не утверждаю, что государственные оценщики, по сравнению с профессиональными оценщиками существующих оценочных фирм, будут выдавать заказчикам оценочных работ абсолютно достоверные результаты оценки проблемных объектов. Принципиальной отличительной особенностью этих результатов является их принимаемая на веру безаппеляционность, т.е. невозможность оспаривания их в арбитражных судах, что очень экономически важно, как для участников сделок купли-продажи таких объектов, так и для соблюдения интересов государства и общества.

Литература

  1. Тришин В.Н. О недостоверности оценок стоимости предприятий. Что с этим делать? - М.: // «Московский оценщик», № 7 - 8 (80 - 81), 2012. С. . В электронном виде.
  2. Ревуцкий Л.Д. Уточнённая формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий. - М.: // «Имущественные отношения в Российской Федерации», № 8, 2011. С. 18 - 23.
  3. Ревуцкий Л.Д. Единый системно-методический подход к оценке всех видов стоимости предприятий.
  4. Ревуцкий Л.Д. Государственный подход к решению задач оценки справедливой стоимости предприятий.
  5. Тришин В.Н. О методе дисконтированных денежных потоков и стандартах оценки // Российский оценщик. 2007. №1. стр. 17-18, 23-31; Московский оценщик. 2007. №1. C. 23-37.

Все указанные выше и многие другие печатные работы автора размещены в Интернете на сайтах: audit-it.ru, kpilib.ru, appraiser.ru, imperia-a.ru, ocenchik.ru и ряда других.

Ключевые слова: проблемный актив (товар, объект), предприятие, метод ДДП, область применения этого метода, инвестиционная ценность, стоимость, уточнённая формула, критерий истинности, неопределённость оценок, концепция единой системы оценки, государственный подход, ЦГОЭСПА.

Аннотация

В статье приведена аргументация недопустимости применения метода дисконтирования будущих денежных потоков для определения стоимости проблемных объектов, включая экономически значимые предприятия и их разнообразные объединения.

Утверждается, что для таких задач в настоящее время могут быть использованы только метод чистых активов и метод замещения при затратном подходе, а также нормативно-доходный (ресурсный) метод доходного подхода к их решению. Методы сравнительного (рыночного) подхода для рассматриваемых целей не пригодны.

С критических позиций рассмотрена известная формула расчёта искомого показателя «стоимости» методом ДДП.

В целях преодоления серьёзных проблем оценки реалистичной, справедливой стоимости, в частности, крупных и крупнейших предприятий, учёта интересов государства и общества при выполнении такой работы, предлагается создание в стране единого малочисленного Всероссийского Центра государственной оценки и независимой экспертизы результатов определения стоимости подобного рода объектов.

Предлагаемый Центр должен действовать при Правительстве Российской Федерации и выдавать не оспариваемые в арбитражных судах оценки стоимости проблемных экономических единиц.

Поделиться ссылкой в социальных сетях:


Комментарии к материалу: (пока комментариев нет)

8632


Авторизация
Логин:
Пароль:
Регистрация
Забыли пароль?
Полезное
ФЗ N135 Об оцен. деят-сти
ФСО I Структура ФСО
ФСО II Виды стоимости
ФСО III Процесс оценки
ФСО IV Задание на оценку
ФСО V Подходы и методы
ФСО VI Отчет об оценке
ФСО N5 экспертиза отчетов
ФСО N7 Оценка недвижимости
ФСО N8 Оценка бизнеса
ФСО N9 Оценка для залога
ФСО N10 Оценка машин
ФСО XI Оценка ИС и НМА
Земельный кодекс РФ
Индикаторы
Курсы валютс 28/03с 29/03
USD ЦБ92,5919 92,26280
EURO ЦБ100,2704 99,7057-1
Индекс стоимости жилья
2741 $/кв.м.   Данные IRN.ru

Индексы СМР IV кв.2020, письмо № 47349-ИФ/09
Индексы СМР IV кв.2020, письмо № 45484-ИФ/09
Индексы СМР IV кв.2020, письмо № 44016-ИФ/09
Индексы ПИР IV кв.2020
Индексы СМР (VI)
Индексы СМР III кв.2020 (V)
Индексы СМР III кв.2020 (IV)
Индексы СМР III кв.2020 (III)
Индексы СМР III кв.2020 (II)
Индексы СМР III кв.2020 (I)
Индексы СМР, индексы изменения ПИР с 1998
Рекомендуем
Онлайн оценка квартиры
Онлайн-оценка автомобиля
Калькулятор физического износа
ВСН 53-86(р) | ВСН 58-88(р)
Наши партнеры
Лист рассылки
Подписка на лист рассылки Оценщик.ру: Новости из мира оценки и нашего сервера
Вакансии
Компании EMAX требуется Оценщик недвижимости в штат
Поиск по сайту
Аплайн оценка

Новости | Работа : Вакансии | Работа : Резюме | Методики | Словарь | Обзоры | СРО
Отчеты об оценке | Справочники | Форум | Интервью | Рейтинги | Частный бухгалтер
Интервью | Наследование | Контакты | Оценка собственности | Английский бесплатно